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观点摘要

中国防疫共存闯关时点提前到2022 年底，对中国经济疫后复苏的预期自2022 年11 月起提振资本市场，国内外机构对中国2023 年经济增速预期普遍位于5-5.5%之间，高于政府工作报告提出的经济增长目标“5%左右”，而2023 年一季度中国经济表现的确好于市场预期。但受防疫影响而累积的国内外需求释放之后，国际地缘政治风险和中美博弈白热化以及国内房地产市场疲弱和债务压力等中长期负面因素开始浮现，二季度中国经济增长动能开始减弱，尤其是民间部门支出意愿尤为低迷。因此6 月份起决策层开始陆续推出新一轮经济刺激措施，包括降息、房地产市场进一步松绑、提振居民消费意愿和民企投资信心等，7 月下旬的政治局会议明确提出要加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，而大宗商品以及股票债券市场也再次对政策面给予积极回应。

中国新一轮经济刺激措施以及市场对美联储加息进程接近尾声的乐观预期将在8 月份继续支撑中外股市和工业商品反弹，但经济与通胀韧性使得美联储有底气在更长时间内保持政策利率在更高水平以尽可能抑制通胀风险，全球货币流动性与制造业需求将进一步走弱，而中长期结构性因素抑制下中国经济难有显著回升。我们预计秋冬之交风险资产与避险资产走势将再一次互换，这也限制了金秋之际风险资产的反弹高度以及避险资产的调整幅度。建议中期大类资产均衡配置，留意变盘信号。